借貸成本上升並非唯一風險
借貸 | david | 十二月 14, 2018,09:02
借貸成本上升並非盈利能力及估值面臨的唯一風險。就業、能源及其他商業成本亦普遍上升。與此同時，貿易保護主義趨勢導致商品生產所需的順序流程（亦稱為供應鏈）效率降低。低成本時期是美國股市創歷史最長牛市的主要特點之一，但該行開始見到有明顯跡象顯示工資及借錢成本壓力正在上升。Ａｍａｚｏｎ的最低時薪上調至每小時１５美元以及Ｃａｔｅｒｐｉｌｌａｒ近期預測原材料成本上升似乎與關稅及貿易影響密切相關，這些是重要的啟示。這似乎表明美國企業盈利將於２０１９╱２０２０年期間開始回落至長期平均水平。
企業在這種異常的環境下進行規劃極為困難，而該行預期明年的企業盈利將會出現更多意外的借錢表現。美國自今年初以來不斷發表強硬貿易言論，這仍對環球經濟的順利運轉及商品自由流動構成嚴重威脅。２０１９年，供應鏈需要嚴重依賴中國的公司，或會面臨２５％的美國出口關稅。但亦有可能出現較以往寬鬆的貿易借貸協議。由於這是兩種明顯截然不同的成本及商業環境，這使企業極難作出規劃。
在許多情況下，鑒於企業對供應商進行妥善評估或在新地點建立工廠需要較長時間，供應鏈無法迅速轉變。那些已作出借貸投資以避免或減低供應鏈受影響的公司將獲得估值溢價。這些因素給盈利前景添加不確定性。
也許，第四季度初的市場調整意味著借貸投資者對貿易憂慮不再像以往那般過於樂觀。按整體市盈率計，股市估值已跌至或跌穿長期平均值。然而，市盈率並非唯一的估值指標。若貿易衝突持續或者經濟衰退借款導致企業盈利進入下跌周期，即使目前估值具吸引力，這亦無法令投資者感到安心。在此環境下，上文所述的高負債公司或會嚴重受挫。
該行通常會對那些負債水平較高或者無法透過提價抵銷借錢成本上漲的公司保持謹慎。目前，該行認為電訊行業是這方面的最好例子。
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