近周財經市場的主要發展是股市偏弱、債市平穩、商品價格向下和匯市個別發展，我的分析如下﹕

信貸市場缺乏大方向

（一）信貸市場無新發展。信貸市場是財經市場的根本，引發金融海嘯的根本就是信貸市場崩潰，金融資產自3月以來的反彈亦是建基於信貸市場的復蘇。信貸市場復蘇的指標是信貸差價縮窄及集資活動重生，簡單地說就是資本較容易得到及成本較便宜。到了6、7月間，信貸市場開始橫行，信貸差價變動縮小，財務股及地產信託的集資活動也放緩了，於是市場便少了上升的動力。亦可以說是市場需要消化一下早陣子的「進步」，大量批股使短期股票供應量上升，指標股摩根大通    便未能重越35美元    的批股價；企業債券的差價大幅改善後已到了不便宜的水平。

企業債券的市場息率通常是以國家債券息率加上一個差價來釐定的，因此企債的價格並非是以本身孳息率為主，而是以企債和同期美國    債孳息率的差價為主。差價的多少則視乎個別借貸公司的還款能力信貸風險，以及整體信貸市場的寬緊水平。

（二）不少買賣盤走勢是技術性的，意思有二﹕買賣盤針對圖表顯示的技術位及針對既有盤路分佈的反轉。圖表技術位成了磁石和自我實現的預言。

股市方面，標普500自5月至7月8日大體在850點至950點間上落，這個徘徊位很早已被市場人士留意到——我在5月時也已提過，於是這兩個高低點也成了自我實現的預言。自6月半年結及7月新季度開始的「時間窗口」（見7月6日網上專欄）過去之後，大勢轉下，875點支持位是受注目的水位，於是便引來沽盤，刻意觸發止蝕盤。但這類沽盤並不是實盤為主，目的到達後又平倉獲利，這個模式已反覆出現。

港股看似偏弱，其實亦是在17000點至19000點間上落。歐洲道瓊斯    STOXX50指數則是在2300點至2550點間走動。大家可能會看到標普500和STOXX50的頭肩頂形態（港股則較似雙頂），這類形態一旦廣為討論是很少能真正成形的。

針對既有盤路分佈就是逼使早前流行的交易策略逆轉。在第2季時，沽美元長商品長股市長新興市場沽國庫債券是最流行的投資策略，到了6月，這些交易紛紛逆轉，一方面是季結獲利回吐，一方面是這些資產的價格都分別升或跌到較高或較低的水平，需要調整。

（三）部分資產的價格走勢明顯是建基於投機性資金，所以根基並不穩固，當後續資金不繼時便出現崩盤，商品是好例子。

在經濟低迷下，商品需求不振，但商品價格在第2季初不跌反升，箇中原因與中國入市掃貨有很大關係。當中國收盤，跟風者離場，商品便轉頭向下。7月初，美監管機構研究限制能源期貨倉持貨量則是引發石油下跌的原因。

現在買賣的要點是要靈活，長短倉要不時調整，既要利用圖表，也要忘記圖表，看看其他影響市場的因素，不要成了圖表的奴隸。股市方面，美國盈利季節正開始，要留意的不只是業績，而是市場對業績的反應，從而判斷是徘徊局繼續抑或是轉勢開始。債市徘徊的機會比較大，匯市則不是美元強或弱的問題，而是美元兌什麼強兌什麼弱。